面对多变的市场环境 自营业务收入成为券商之间业绩分化的“分水岭”

目前，上市券商今年一季报逐渐开始披露，在一季度高波动市场特征下，受自营业务影响，券商的业绩分化也正在加剧。

截至目前，40家A股上市券商中，已有中信建投、国信证券、东北证券、西部证券、中原证券、山西证券6家公司2021年第一季度业绩报告正式出炉，东方证券、国元证券、方正证券、浙商证券4家券商也披露了业绩快报，各家券商的业绩表现各有千秋。

同时，今年第一季度，券商股的表现也与业绩一般持续分化，证券板块整体跌幅超18%。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商股是行情的风向标，现在行情还没到大涨的时候，所以券商股的表现普遍低迷。从今年一季报来看，券商的业绩分化较为严重，如若要布局券商股，首选龙头券商。在打造航母级券商的背景下，建议聚焦牌照比较齐全的龙头券商股，而非龙头的券商股的机会可能并不凸显。”

部分券商业

受自营业务拖累

今年第一季度，不同券商之间的业绩分化现象十分明显。

在已发布一季报的6家上市券商中，仅有国信证券、西部证券、中原证券3家实现营收、净利润同比双增长。

其中，业绩增幅表现最为突出的为中原证券，第一季度实现营业收入10.76亿元，同比增长146.45%，实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，去年同期为亏损状态。从各业务线条来看，中原证券实现利息净收入5498.83万元，同比大增1710.8%，主要是因为融资融券利息收入的增加。

从第一季度上市券商业绩同比增幅来看，东北证券、山西证券的营业收入均呈现下滑趋势，中信建投、山西证券的净利润均呈现下滑趋势。从东方证券、国元证券、方正证券、浙商证券4家披露业绩快报上市券商来看，预计全部实现营业收入、净利润同比双增长，其中方正证券实现归属于上市公司股东的净利润8.89亿元，同比增长134.54%。

总体来看，中信建投暂时夺得第一季度营收和净利润“双料冠军”，报告期内实现营业收入48.04亿元，同比增长9.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为17.22亿元，同比下降11.74%。国信证券紧随其后，实现营业收入42.52亿元，同比增长3.28%;实现归属于上市公司股东的净利润为16.85亿元，同比增长18.33%。

对于业绩下滑的原因，以中信建投为例，今年第一季度，其净利润出现同比下滑，主要是受自营业务的拖累。其中，中信建投的经纪业务、投行业务、资管业务净收入均呈现不同程度增长。其投资收益为20.24亿元，但公允价值变动为-8.19亿元，较上年同期减少430.59%，主要是因交易性金融资产公允价值变动收益减少所致。

对此，国泰君安非银金融团队表示：“预计自营持仓规模与风格是券商业绩第一季度分化的主要原因。在头部券商的资本使用模式已经与其他同业产生显著分化的背景下，预计客需型业务规模较大、财富管理业务实力更强的券商，业绩稳定性将显著强于其他同业。而这背后映射出的是这些头部券商的投资交易能力以及对客户认知影响的能力，后续投资交易能力与影响力更强的券商，业绩稳定增长的确定性将显著高于同业。这将带来券商后续业绩更明显的分化。”

从布局券商股的方面来看，“现在投资券商股，只能提前布局，只有等待整体行情启动之后，券商股才会有比较好的表现。”杨德龙进一步向《证券日报》记者解释称。

95只重仓股为

第一季度新进

2021年第一季度，市场先扬后抑，波动加剧，市场交易量保持相对高位。面对多变的市场环境，自营业务收入成为券商之间业绩分化的“分水岭”，其中，券商重仓股也成为市场关注的焦点。

为统一比较口径，《证券日报》记者使用“证券投资净收益”(不含对联营企业和合营企业的投资收益，含公允价值变动)数据来考察各家券商自营业务的实力情况。其中，中信建投、国信证券、中原证券、东北证券、西部证券、山西证券自营业务分别实现收入12.05亿元、9.76亿元、1.39亿元、3.69亿元、3.32亿元、2.6亿元，占营业总收入的比例分别为25.08%、22.95%、12.92%、28.45%、26.45%、49.9%。

重仓股方面，据Choice数据显示，在已披露2021年第一季度报告的上市公司中，共有155家前十大流通股股东名单中出现券商身影(因持有机构不同，重复个股叠加计算，下同)，合计持仓16.64亿股，持仓市值约为273.86亿元。截至一季度末，有95只股票为券商新进个股，增持22只、减持25只，另有13只持仓量未发生变化。

新进个股方面，中金公司新进持有中原证券4628.92万股，排名第一，持仓市值约2.08亿元。华泰证券、中金公司均分别新进持有中国宝安1981.74万股、1800.05万股紧随其后，持仓市值约为1.72亿元、1.56亿元。

增持方面，招商证券分别增持青农商行2905.04万股、奥瑞金2287.79万股;中金公司增持合肥城建1048.69万股、增持内蒙一机338.86万股、增持中嘉博创287.2万股;海通证券增持了天富能源570万股。减持方面，兴业证券减持了三峡水利1372.39万股，目前是减持单一个股数量最多的券商。